南山智尚：两次融资收益未显第三次融资效果如何落地？

悟净

2024-10-20 11:21

　　10月16日下午，南山智尚（300918）发布第二次问询函的回复，此为其2023年发布的定增预案的后续。2023年11月，南山智尚拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.1亿股股票，募集资金不超过10亿元，用于建设年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目。

　　南山智尚于2020年12月在创业板上市，主营业务涵盖精纺呢绒、服装、新型功能性化纤产品的研发、设计、生产与销售。在南山系上市公司中，南山智尚表现并不突出，且两次融资效果并未在公司销售额上有所体现。

　　两次融资收益未显

　　2020年底，南山智尚IPO融资4亿元，投入到精纺毛料生产线智能升级项目、服装智能制造升级项目以及研发中心升级建设项目。2023年，公司又发行7亿元可转债，用于年产3000吨超高分子量聚乙烯新材料建设项目。2023年11月，南山智尚再度发布10亿元定增预案。

　　虽两次融资，但在公司业绩上尚未有所体现。2021至2023年，南山智尚营业收入分别为14.9亿元、16.3亿元、16亿元，增长趋势明显放缓；归母净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2亿元。2024年上半年，公司营业收入7.8亿元，同比上涨6.9%；归属于上市公司股东的净利润8227万元，同比增长6.5%。如此增长态势甚至不及上市之前。

南山智尚利润表

　　IPO募集资金投资项目计算期12年，其中建设期2年。建成达产后，预计年均新增营业收入2.5亿元，年均新增净利润1亿元，所得税后财务内部收益率为20.9%，投资回收期为6.65年。

　　8月27日，南山智尚公布此前募资使用情况。公司表示，截至2023年12月IPO募集资金投资项目已达预定可使用状态，但因项目完全达到预计使用状态未满一年，尚无法比较是否已达预计效益。精纺毛料生产线智能升级项目在建期已达预计效益。

IPO募资使用情况

　　此外，可转债募投项目建设期为24个月，效益测算期12年，建设与生产同时进行。第3年生产负荷为 80%，第4年及以后各年生产负荷按100%计算。满负荷年份销售收入3.7亿元，正常年份税后利润1.1亿元。项目投资财务内部收益率所得税后为14.8%，所得税后投资回收期为7.1年。

　　2024年7月26日，可转债募投项目已达预定可使用状态并结项。截至2024年6月30日，公司未使用的募集资金金额为1亿元，占前次募集资金净额的14.5%。

可转债募资使用情况

　　第三次融资效果如何落地？

　　南山智尚此前并无锦纶产品收入，且现有业务主要原材料不涉及锦纶材料。有知情人士透露，锦纶行业当前前景欠佳，市场起伏不定，而化纤产品受上游石油价格影响。

锦纶长丝华东主流价

　　南山智尚此次募投项目已于2023年8月开工建设，计划建设期24个月。截至2024年10月回复出具日，土建等主体结构工程基本完成，设备陆续进场安装调试，公司预计2024年11月产线可试生产。尽管整体建设进度符合计划，但该项目的具体落地与产生收益仍存疑问。

　　据悉，公司面料业务的下游客户主要是服装生产企业或服装品牌运营企业，如报喜鸟、雅戈尔、乔顿服饰、柒牌等大客户及其他重要客户均设有运动、休闲业务板块，其夹克、外套、裤子等产品常用锦纶功能性产品。这些客户产品多元化，对精纺呢绒面料和锦纶功能性产品有需求。

　　但需注意的是，南山智尚本次募投项目并未经过中试等实验生产过程，且最早将于2024年底开始逐步实现试生产。审核问询回复中显示，南山智尚已与超过40多家下游客户建立联系，但下游客户未给予正式订单。

　　南山智尚表示，已与部分客户签订锦纶长丝销售的意向性协议，协议约定的年意向性需求量合计为3万吨。公司项目达到预计使用状态后，运营期第一年预计产量为4.8万吨（2025年5月至2026年4月），第二年为6.4万吨（2026年5月至2027年4月），第三年完全达产年度预计产量为8万吨（2027年5月至2028年4月）。