卷烟纸越来越集中！恒丰纸业收购西南重要纸企，复牌后股价涨停
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卷烟纸领域的一次大合并迎来新进展。
11月28日晚间，牡丹江恒丰纸业股份有限公司（下称“恒丰纸业”，600356.SH）披露了交易预案，发行价格定在8.37元/股，发行数量即标的资产的评估价÷8.37元。标的资产是四川锦丰纸业股份有限公司（下称“锦丰纸业”）100%股权，交易对方是四川福华竹浆纸业集团有限公司（下称“竹浆纸业”），此次估值没有最终确定。
根据恒丰纸业的描述，其与标的公司早在2022年就开始了合作，彼时恒丰纸业是出于快速扩充产能的需要，因此双方有一定的业务协作基础。据了解，双方均是国内卷烟纸“大户”，2022年恒丰纸业卷烟纸销量全球第一，锦丰纸业曾一度占有中国卷烟纸市场25%的份额。
资深并购行业专家、国内咨询机构科方得智库研究负责人张新原在接受《华夏时报》记者采访时表示：“收购锦丰纸业将有助于恒丰纸业进一步扩大市场份额，巩固其在国内卷烟纸市场的领先地位。另外本次并购将进一步推动卷烟纸市场的集中化趋势，使得市场份额更加向少数龙头企业集中。”
发行股票定价8.27元
11月16日，恒丰纸业启动并购重组，拟收购锦丰纸业100%股权，后者的大股东是竹浆纸业，持股95%。恒丰纸业董事会决定，公司股票于11月18日停牌。
11月28日晚间，恒丰纸业披露了交易预案。根据预案，公司拟通过发行股票的方式来收购锦丰纸业，发行价格定在8.37元/股。而在公司停牌的前一天收盘时股价为7.52元。这也意味着，公司很看好本次并购所带来的正面效应，即对估值增长的信心。11月29日，恒丰纸业股票复牌上市，开盘就迎来涨停，股价为8.27元，已经接近刚刚确定的股票发行价格。但当日成交量很少，换手率仅0.44%。
截至今年9月底，恒丰纸业第一大股东是牡丹江恒丰纸业集团有限责任公司，持股比例为29.93%，第二大股东是黑龙江省投资控股有限公司，持股3.09%。恒丰纸业表示，根据《上市公司重大资产重组管理办法》等相关规定，本次交易预计不构成重大资产重组，构成关联交易，本次交易不会导致公司实际控制人发生变更。
因为标的公司和恒丰纸业之间存在托管关系，因此本次并购涉及关联交易。据恒丰纸业描述：“自2022年开始，标的公司寻求与上市公司进行合作，依托上市公司在特种纸领域的管理经验和技术实力，标的公司经营状况不断改善。”
卷烟牌照稀缺
恒丰纸业的核心产品是烟草工业用纸，包括卷烟纸、滤棒成形纸、烟用接装纸原纸和新型烟草用纸等系列产品。据恒丰纸业称，公司是国家烟草总公司确定的卷烟辅料生产基地，也是全球卷烟纸销量最高的企业。其客户包括中国烟草及其旗下的众多烟草公司，如上海烟草集团、四川中烟、广东中烟、河南中烟、红塔集团等，也包括云南红河、乌兰浩特卷烟厂等。
标的企业锦丰纸业曾经有辉煌的历史，公司于1990年成立，曾占有全国A1级卷烟纸25%市场份额，是中国卷烟纸市场主要生产商之一，在行业中也属于佼佼者。不过公司从2009年开始走下坡路，因投资建设进程较快、资金周转困难等各方面原因，经营不及预期。2012年，锦丰纸业申请破产重整，并于2014年引入竹浆纸业等新投资人实施重整计划。
卷烟纸行业存在较强进入壁垒，需要获得由国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证》。而锦丰纸业是经国家烟草专卖局批准的专门从事高级卷烟纸及卷烟配套用纸生产与销售的企业，拥有相关资质。
恒丰纸业非常看重锦丰纸业稀缺的牌照，其在预案中称：“标的公司持有国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证》，稀缺的牌照资源能够有效保障其生产、销售规模的逐步扩大。”
提高5万吨产能
一方面同为国内主流的卷烟纸供应商，一方面双方已经有了近4年的合作基础，本次交易对恒丰纸业来说似乎是顺理成章的事情。除此之外，恒丰纸业还有很多其他的考虑。
从行业层面来看，我国造纸的原材料——纸浆主要依靠进口，自制纸浆仅占40%左右。近年来造纸企业打通上下游产业链是一大趋势，龙头纸企都在布局“林浆纸一体化”。《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》指出，“在优化企业结构方面，要求在全国范围内谋求更合理的产业布局，注重上下游产业的沟通、交流和协作延伸，优化区域产业链布局，鼓励企业兼并重组，防止低水平重复建设，提高企业经营管理的水平”。
恒丰纸业认为，造纸行业并购重组有利于中小造纸企业利用大型企业集团在智能制造、成本管理、客户资源等方面的领先优势，提升造纸现代化、数字化和智能化发展水平，推动造纸行业形成优势互补、协同发展的空间格局，符合国家加快产业结构调整和转型升级，淘汰落后产能，提升优质产能的发展战略。
从自身层面来看，恒丰纸业希望突破现有的产能瓶颈。恒丰纸业认为：“随着下游客户需求的增长，上市公司产能长期处于高负荷运转状态，2023年总体产能利用率为91.56%，难以有效满足新增的市场需求。经过两轮产能扩建工程，以及今年投资建设22号产线后，上市公司厂区及周边暂无新建项目可用土地，造纸配套设施亦不能满足新增产能需求。收购标的公司后，上市公司年产能将快速从27万吨增至32万吨，产能瓶颈问题有望取得突破，企业规模再上新台阶。”
另外，锦丰纸业所处的位置也是恒丰纸业所看重的。锦丰纸业位于成都，一方面可以方便恒丰纸业在欧洲、东南亚的业务往来，另一方面距离云南中烟、四川中烟等国内排名靠前的几大中烟公司较近，可节省运输成本。
对于此次并购，张新原表示：“通过收购锦丰纸业，恒丰纸业将获得更多的优质资源和技术，进一步提升其生产效率和产品质量，从而增强其市场竞争力。此外，并购也将有助于提升恒丰纸业的品牌知名度和市场影响力，进一步拓展其业务领域和市场空间。”
（文章来源：华夏时报）
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