固德威踩下“急刹车”：多元化成效待考

　　作为“全球光伏逆变器十强”，固德威（688390.SH）未能延续一路高歌猛进的增长态势。

　　在连续数年保持增长并于2023年创造历史最优业绩后，固德威踩下“急刹车”——过去的2024年前三季度，固德威营收和净利润双降，甚至出现了半年度亏损。

　　不可否认，昔日固德威业绩登顶离不开多元化业务的发展。回溯上市四年，固德威围绕分布式光储市场布局，在光伏并网逆变器和储能逆变器产品基础上拓展了储能电池、户用光伏系统、光电建材等多个业务。过去一个月，固德威还跨界进入热泵赛道，欲打造新的增长曲线。

　　对于上述业绩表现和业务布局，截至发稿，固德威方面未向《中国经营报》记者作出回复。不过，固德威在第三季度业绩说明会上表示：“随着市场逐步恢复，公司业务也在逐渐回暖。不论是国内市场还是国际市场，公司在稳定现有业务的情况下，积极拓展新市场，并已初见成效。”

　　但在业内看来，不管是固德威的传统光伏和储能业务还是新增热泵业务，当前仍面临诸多挑战。

　　主业受挫

　　2010年11月，37岁的黄敏与吕仕铭、涂海文、郑加炫、王京津5人共同成立固德威。2015—2018年，经过一段短暂新三板之旅后，固德威于2020年9月成功登陆科创板。黄敏为固德威控股股东、实际控制人。

　　光伏逆变器是固德威的核心产品。作为光伏发电系统的“心脏”，光伏逆变器将光伏发电系统产生的直流电通过电力电子变换技术转换为生活所需的交流电，是光伏电站最重要的核心部件之一。

　　根据应用的光伏发电类型，光伏逆变器可以分为集中式光伏逆变器和分布式光伏（注：户用和工商业光伏）逆变器；根据能量是否存储可以分为并网逆变器和储能逆变器；根据技术路线可以分为集中式逆变器、组串式逆变器、集散式逆变器和微型逆变器，市场主要以集中式逆变器和组串式逆变器为主。

　　2014年以来，固德威主要集中于并网逆变器，采用组串式技术路线，并应用于分布式光伏市场，产品收入占比在90%以上。2019年起，随着固德威储能逆变器业务逐渐起量，以及储能电池和户用光伏系统等业务拓展，其并网逆变器产品的收入占比跌破90%。

　　受益于国内外光伏市场政策和需求的支撑，2014年以来，固德威的经营业绩也如火箭般迅速增长。数据显示，固德威的净利润从2014年的200多万元增至2023年的8.66亿元。其间，固德威在资本市场上股价一度疯狂飙涨，在2021年7月曾涨至635元/股。

　　固德威的光伏逆变器市场地位也随之提升，并连续多年跻身全球前十强。2023年，在中国光伏逆变器厂商占据全球主导地位的市场环境下，固德威在全球光伏逆变器出货量排名中位居第六名。

　　然而，转折点发生于2023年第四季度和2024年上半年。报告期内，固德威分别亏损0.41亿元和0.24亿元，这也是其上市以来首次出现的季度性亏损，与同行相比存在一定反差。

　　对于2024年上半年业绩变化，固德威方面提到，主要是受海外库存因素和销售结构变化影响。

　　实际上，固德威的主要收入来自高毛利的海外市场。2023年，其逆变器、储能电池产品仅欧洲地区便贡献了超45%的收入。过去三年里，固德威的境外收入占比一度高达79.45%，境外毛利率多保持在40%以上。

　　但是，受境外行业库存偏高及其他因素，境外逆变器和电池的销量和收入较去年同期受到波及。

　　固德威方面在2024年半年报中指出，境外较高毛利率的逆变器及电池销售收入的下降金额，多于境内较低毛利率的户用光伏系统销售收入的增加金额，导致总体销售毛利减少，同时随着公司研发持续投入、市场开拓力度加强、规模效应下降等综合因素影响，使得成本费用率较去年有所上升。

　　2022年，受俄乌冲突影响，欧洲对于光伏和储能的需求增加，使得对欧洲产品出口量大涨，但不可持续的需求也导致欧洲市场逆变器和电池产品库存高企。因此，2023年下半年以来在欧洲市场重点布局的企业业绩增长承压。

　　固德威在第三季度业绩说明会上指出，公司自身产成品库存处于合理水平，欧洲库存去化目前已相对见底。从业绩表现上看，2024年第三季度，固德威虽然营业收入和利润同比仍呈现双降，净利润指标已经转正。

　　记者以投资者身份致电固德威投资者关系热线，其相关人士表示：“公司第三季度业绩有所改善，短期来看第四季度基本维持这一状态。”

　　多元化布局

　　跳出单一逆变器产品的经营局限是企业做大做强后的普遍逻辑。

　　上市前后，固德威围绕光伏和储能两大板块，开启了多元化延伸布局，增设户用光伏系统、光电建材、储能电池等板块。不仅如此，依托于原有渠道优势，固德威还在今年跨界家电领域。

　　其中，在储能赛道，固德威于2021—2022年推出储能锂电池并投入生产线，与储能逆变器搭配销售，并逐步开拓储能系统集成业务，为客户直接提供解决方案，扩大储能产品的销售额。

　　此外，2021年，固德威还通过其控股子公司昱德新能源布局户用分布式光伏发电，将逆变器与采购的光伏组件、配电箱集成为户用光伏系统对外销售。

　　2023年，固德威的光伏并网逆变器、户用光伏系统、储能逆变器和储能电池的收入分别达28.61亿元、16.54亿元、15.66亿元和8.69亿元，毛利率分别为29.43%、12.94%、55.83%和24.96%。

　　在碳中和浪潮下，过去几年光伏和储能市场蓬勃发展，固德威各相关业务取得显著增长，但如今其也面临一些挑战。比如，海外市场需求相对疲软，国内户用光伏市场发展减缓、地面电站市场难攻等。

　　上述固德威方面人士坦言，市场经历了爆发式增长，有些透支，需要等待复苏。

　　不仅如此，在外界看来，明年全球光伏市场还面临需求趋缓的可能。第三方机构InfoLink Consulting预测，中国整体市场热度不再，明年需求预计与今年持平。在分布式光伏方面，受电力市场交易政策影响，未来交易电价恐因相互竞争走跌，叠加土地成本和屋顶租赁费用上涨，整体投资回报率下降，当前少数央企逐渐退出分布式市场，部分融资公司也缩减收购量，引发市场悲观看待2025年的需求增量。

　　另外，欧洲受政策推动与经济疲软夹击，明年光伏需求增长备受牵制。InfoLink Consulting分析称：“多数国家面临经济疲软，电网消纳能力不足而导致供应过剩，2024年频繁出现负电价现象。尤其占欧洲光伏需求较大的德国与西班牙，已分别出现经济成长停滞与大型项目递延的问题，影响欧洲总体需求表现。此外，政府补贴政策力度减弱，削弱了民众对分布式项目的安装意愿，而集中式项目则因融资成本高昂、电网拥塞，建设进度出现延宕，加上现阶段欧洲的天然气储备充裕，也可能进一步抑制光伏需求的成长。”

　　作为出口型企业，固德威也受到出口退税新政的波及。2024年11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，提出将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，并于2024年12月1日起实施。

　　记者了解到，上述政策调整的影响并不涉及逆变器产品，但是储能电池将受到一定影响。2023年和2024年上半年，固德威储能电池销量分别为341.15MWH和131.86MWH，整体规模较小。

　　上述固德威方面人士表示，目前公司储能电池销量规模并不大，利润影响有限。

　　值得关注的是，固德威跨界进入热泵市场。2024年10月，固德威旗下固德热举行了空气能年产30万台世界级工厂投产仪式，这也标志着固德威在热泵领域迈出了坚实的一步。

　　上述固德威方面人士表示，基于现有渠道布局欧洲和中国热泵市场，可以发挥协同效应。公司已经实现了一定收入，未来2—3年可能机会会更大。

　　产业在线高级产品总监杨润向记者表示，从长远来看，热泵市场的需求增长具有确定性，符合全球绿色低碳发展趋势。当前，这一市场仍处于不断发展变化中，尽管竞争对手包括美的、海尔和格力等企业，但是尚没有绝对稳固的竞争品牌格局，新进企业仍具有发展机会。

　　但杨润也坦言，现阶段国内外热泵市场发展也面临一些不确定性因素。“就海外而言，由于高库存问题，今年海外热泵市场增长乏力，明年需求有望止跌修复。但是，明年市场也面临欧洲《净零工业法案》实施的冲击和美国对华征收高关税不确定性影响。就国内而言，宏观经济形势承压，房地产发展不景气，尽管政府出台了利好家电消费的‘以旧换新’政策，但是对于热泵产品的拉动作用并不明显，今年下半年也呈现出旺季不旺的行情。”

（文章来源：中国经营网）