富友支付二次递表港交所 数字服务能否撑起“第二曲线”？

　　近日，上海富友支付服务股份有限公司（以下简称“富友支付”）向港交所主板递交上市申请，中信证券、申万宏源香港为其联席保荐人。此前，富友支付曾多次计划A股上市但均未成功。

　　事实上，自2024年以来，已有多家支付机构成功或拟登陆二级市场。关于这一现象的形成原因，多位业内人士向《中国经营报》记者表示，支付市场竞争的加剧，以及行业洗牌的加速，使得企业股东希望通过上市实现资本增值，尽快获得投资回报。

　　此外，在支付行业合规成本不断上升的背景下，富友支付也与多家支付机构一样，选择了数字化服务作为第二增长曲线。不过，多位支付机构人士均向记者表示，目前支付机构提供的数字化服务同质化现象较为严重，各家机构也都在通过打造生态圈，构建各自的业务“护城河”，从而形成差异化的竞争。

　　多次谋求上市

　　此次是富友支付第二次向港交所提交上市申请，此前，富友支付于4月30日递交的上市申请已于10月30日失效。

　　事实上，富友支付寻求上市由来已久，此前，其也曾分别在2015年、2018年和2021年计划于A股市场上市，但均未成功。关于公司谋求上市背后的考虑，以及后续的规划等问题，记者向富友支付发去采访函，公司相关负责人表示暂不便就IPO相关事宜接受采访。

　　值得注意的是，2024年以来多家支付机构在二级市场有所动作。3月，跨境支付机构连连数字（02598.HK）正式在港交所挂牌上市；8月，现代金融控股（成都）有限公司发布公司第四个五年规划展望，披露正式启动IPO计划；10月，上海收钱吧互联网科技股份有限公司完成第13期上市辅导工作。

　　对于这一现象，中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅向记者表示，支付行业出现“上市潮”的原因主要是受到市场竞争加剧、行业洗牌加速以及企业自身发展需求等多重因素的影响。一方面，股东期望通过上市实现资本增值，获得更高的投资回报；另一方面，上市也有助于提升企业的品牌知名度和市场竞争力，为企业的长期发展奠定基础。然而，上市也带来了一系列挑战，如信息披露、监管要求、股价波动等，这些都需要股东和企业共同面对和应对。

　　根据招股书，富友支付成立于2011年，同时拥有包括预付卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付和跨境支付在内的5张支付业务许可证。此外，富友支付还持有中国香港及美国的支付牌照。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2023年中国综合数字支付服务市场的交易支付总额（TPV）达到247.3万亿元，由三大非独立综合数字支付服务提供商占据主导地位，合计市场份额为75.0%。其中，富友支付排名第九，拥有0.8%的市场份额。具体而言，富友支付的主要客户覆盖不同行业的中小商户、企业以及金融机构。招股书显示，自成立以来至2024年6月30日，公司已处理TPV人民币14.04万亿元，涉及超过468亿笔支付交易。

　　业绩方面，富友支付在2021年、2022年、2023年及2024年上半年（截至6月30日）的收入分别为11.02亿元、11.42亿元、15.06亿元和7.82亿元。同期，公司年内利润分别为1.47亿元、7116.5万元、9298.4万元和4167.6万元。

　　盈利能力方面，招股书显示，富友支付2021年、2022年、2023年的毛利率分别为30.5%、28.4%、25.2%，下滑较为明显。截至2024年6月30日止6个月的毛利率则为26.3%，环比与同比均略有提升。

　　对于毛利率连年的下滑，富友支付通过招股书表示，分别由于跨境数字支付服务业务的市场竞争加剧导致服务费减少及佣金增加，以及境内支付服务的交易量增加导致收单服务的佣金增加，作为公司加强与渠道伙伴合作的定价策略的一部分，某些渠道伙伴在2023年获得了更高的佣金率。

　　而关于2024年上半年毛利率的回升，富友支付表示，主要是由于具有较高毛利率的业务——数字化商业解决方案及跨境数字支付服务的收入贡献增加所致。不过细分而言，数字化商业解决方案的毛利率依旧有所下滑，由截至2023 年6月30日止6个月的78.9%，降至截至2024年6月30日止6个月的78.0%。主要原因是与2024年同期相比，公司的合作银行于2023年上半年支付了更高的推广费。

　　差异化特色仍待形成

　　记者注意到，在合规要求愈加严格的当下，更多机构都选择转向真实商户（以下简称“真商”）市场，并提供数字化服务来寻求第二增长曲线。富友支付也通过招股书表示，未来除了提供更多定制化的支付解决方案和服务之外，也将通过深化与现有客户的合作，提供更加丰富和个性化的增值服务，如智能营销服务、账户运营服务等，以增强客户黏性，提高客户生命周期价值。同时，利用大数据分析技术，更好地理解客户需求，为客户提供更加精准的服务。

　　数据方面，通过招股书可以看到，截至2024年上半年，富友支付的总收入中，综合数字支付服务的收入占比依旧为92.9%，但数字化商业解决方案的收入占比在2021年、2022年、2023年、2024上半年分别为3.1%、4.2%、5.3%、6.6%，数据正在不断提升。

　　对于这一趋势的形成原因，有业内人士向记者表示，线下收单业务未来趋势是会更多地与移动支付、数字人民币等新型支付方式相结合，提供更加便捷、高效的支付解决方案，这推动了收单业务向数字化、智能化方向转型。不过，真商市场中头部机构已经占据大部分市场份额，中小支付机构的品牌号召力有限，所以要具备更高的服务水平、更快的响应速度、更专业的技术能力才能在真商市场博取一席之地。

　　需要指出的是，多位支付机构人士向记者坦言，目前支付机构提供的数字化服务同质化现象较为严重。那么，诸多主体参与的情况下出现服务的同质化，是否意味着未来数字化服务的毛利率也会出现整体下行的趋势？

　　对此，有支付机构人士告诉记者，目前各机构的数字化服务确实存在同质化的现象。不过，一方面基于不同市场、不同场景中企业对于数字化服务的需求还有很多尚未被满足，因此，这一赛道的竞争尚未对行业的盈利水平产生明显影响。另一方面各机构也在通过打造生态圈，构建各自的业务“护城河”，通过不同合作伙伴间的资源整合，未来各机构可能将分别深耕特定场景下的数字化服务，从而进行差异化竞争。

　　对此，天使投资人、资深人工智能专家郭涛也向记者表示，数字化服务作为新兴领域，各家机构都在探索过程中，尚未形成明显的竞争优势。与此同时，市场竞争的加剧，机构为了抢占市场份额，纷纷推出类似的产品和服务。然而，随着市场的不断发展和完善，未来各家机构将更加注重差异化竞争和创新发展。在他看来，中小机构要形成差异化的竞争力，需要专注细分市场，针对特定行业或客群提供差异化服务，同时，加强与产业链上下游的合作，形成生态圈。最后是不断提升服务质量和客户体验。

　　根据招股书，富友支付也预计，未来几年内，随着技术的不断进步和市场环境的变化，行业将面临更加激烈的竞争。公司计划通过持续的技术升级和创新，开发并不断完善服务及解决方案，以应对市场快速发展的需求。同时，公司还将继续优化和完善服务及解决方案，紧跟移动、互联网、软件、通讯和数据技术变化的步伐，以满足客户不断变化的需求。此外，公司还将积极应对监管环境的变化，确保业务的合规性，降低潜在的法律风险。

（文章来源：中国经营网）