中泰策略：“特朗普交易”落地 A股走势仍取决于政策力度及经济基本面
一、“特朗普交易”落地具有哪些特征？
今年以来，伴随美国大选推进，特朗普当选的预期对市场带来持续扰动。6月27日晚特朗普与拜登电视辩论中，拜登整体表现不佳，辩论结束后特朗普当选概率明显上升。7月13日特朗普枪击案件后，其当选概率进一步增加。与之对应的，美债利率均短期出现明显抬升，黄金等大类资产也呈现明显“特朗普交易”特征。
北京时间本周三（11月6日）午间，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，标志着美国大选基本尘埃落定。大类资产方面， 伴随特朗普“强财政”预期上升，美债收益率大幅上升，带动美元指数上升。11月6日当天10年期，20年期美债利率均上涨16bp，利率分别触及4.42%，4.71%。
黄金价格在特朗普宣布当选后出现大幅下跌，或说明当前部分资产已对“特朗普”当选充分计价，短期需注意交易“反身性”。今年以来黄金价格出现连续大幅上行，其上涨趋势或催生较多的投机需求。伴随美国大选落地，其当选预期已经兑现，故短期黄金或面临较强的交易资金止盈卖出压力。
本轮“特朗普交易”落地前后美元指数大幅攀升，与7月“特朗普”交易有所不同。一方面由于特朗普经济政策抬升美国长端利率，且降低进口，支持美元走强；另一方面，特朗普政府未来对于美元汇率的干预力度有待确认。
国内方面，特朗普当选对于我国经济影响最大的地方在于其大幅征收关税预期或对于我国出口造成较大打击，或迫使经济政策更加偏向提振内需。2023年以来我国经济恢复速度持续不及预期，而9·27新政显现出政策层对于经济的高度关注。特朗普当选带来的强关税预期或使得我国出口承压，因此我国经济政策方向或更加偏向于拉动内需，且财政政策力度或有所上升。A股后续走势仍取决于财政政策的力度以及四季度的经济基本面，当前需保持关注。
二、投资建议
特朗普当选落地或使得部分黄金投机交易止盈，短期或存在一定的抛压。中长期来看，伴随特朗普当选带来的地缘动荡加深，美国长期通胀抬升，中长期金价中枢或抬升。
美债方面，当前特朗普当选预期对美债利率抬升已充分演绎，未来美债利率或更多依靠经济基本面定价，短期而言美债利率再度大幅攀升的可能性相对有限。
A股后续走势仍取决于财政政策的力度以及四季度的经济基本面。若未来财政政策持续发力带动经济需求端持续好转，则顺周期的地产链、核心资产中的食品饮料、医药预计率先受益。出口方面，特朗普当选或对我国创业板、出口链带来一定压力。从结构上看，关税对我国电力设备，交通运输设备，工程机械等与制造业扩张相关板块影响或相对较低。
风险提示：美国大选出现黑天鹅事件超跌，全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。
（文章来源：中泰证券）
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