达仁堂出售“现金奶牛”天津史克股权

　　近期，中药龙头津药达仁堂集团股份有限公司（600329.SH，以下简称“达仁堂”）发布公告，达仁堂与控股股东天津市医药集团有限公司（以下简称“医药集团”）拟分别向赫力昂（中国）有限公司（以下简称“赫力昂中国”）转让所持有的中美天津史克制药有限公司（以下简称“天津史克”）13%股权、20%股权，交易价格分别为17.59亿元、27.06亿元，合计对价超44亿元。

　　根据公告，经初步测算，该项交易预计为达仁堂产生投资收益约17亿元。

　　就天津史克股权出售相关情况和公司发展规划等问题，《中国经营报》记者致函致电达仁堂方面，截至发稿未获回复。

　　出售合资公司股权

　　据了解，达仁堂以创新中药为核心，集药材种植、药品研发、生产和经营为一体，业务涵盖中药材、中成药、化学原料及制剂、营养保健品的研发制造及医药商业和药品零售等众多领域。公司拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌。达仁堂拥有22个剂型的599个药品批准文号。其中包括代表性产品速效救心丸、京万红软膏等。

　　此次收购将使赫力昂（Haleon UK Services Limited与赫力昂中国的合称）对天津史克的持股比例从55%提高到88%。根据公告，该项股权转让交易完成后，达仁堂持有天津史克的股权比例将变更为12%。

　　天津史克是根据赫力昂、达仁堂和津药集团各自的前身于1984年4月签订的合资经营合同，于1984年9月成立。根据公告，合资公司的期限始于成立日期起并持续至2025年6月30日为止。

　　赫力昂旗下拥有钙尔奇、善存、舒适达、芬必得和扶他林等知名品牌，赫力昂由葛兰素史克 (GSK) 、诺华 (Novartis) 和辉瑞 (Pfizer) 三家消费者健康业务合并而成，2022年7月完成了从葛兰素史克（GSK）的分拆。根据赫力昂2024年半年报，在中国，集团的非处方药业务约占赫力昂在中国总业务的40%。

　　根据公告，天津史克评估基准日总资产账面价值为27.4亿元；总负债账面价值为17.3亿元；净资产账面价值为10.1亿元；股东全部权益评估价值为99.96亿元，增值率为890.41%。达仁堂公告显示，本次交易价格符合市场水平且相比于资产评估价值有35%的溢价。经公司初步测算，预计影响当期投资收益约17亿元，预计增加交易发生会计年度所得税后净利润约14.4亿元。

　　天津史克主营OTC（非处方药）和保健品业务。根据公告，本次交易符合公司聚焦主业的发展思路，有利于增加公司现金流入，交易获得的资金可用于公司业务扩张，包括但不限于有战略意义标的并购项目、研发项目、新品开发与市场拓展项目、营运资金及一般公司用途等。

　　2024年半年报中，达仁堂方面也表示，在收入方面，可预见的以医保支付为代表的买方话语权的提升，可能发生的渠道经营者集中度提高，以及同行业的博弈竞争都有可能导致医疗、OTC市场产品盈利能力下降。医疗市场可能出现中标价格难增长的局面；OTC市场则可能发生在与大型连锁、药店联盟合作的过程中话语权削弱，利润空间被挤压，制药企业把控市场难度加大的风险。伴随新医改政策的持续落地，医药分家的终极路径日益清晰，业内企业加大向零售药店终端延伸，药品在零售渠道的竞争环境愈加激烈，线上第四终端发展迅速，行业面临重新分配价值链的思考。

　　业绩承压

　　2023年9月，对于公司目前OTC占比相关情况的问题，达仁堂方面在接受调研时表示：“我们品种多，599个品种，122个独家，我们主要业务在医疗和零售两大板块大致比例是1﹕1，整体结构合理。”

　　近年，达仁堂采取多项措施“回归主业”。2022年，达仁堂公告显示，为全面、准确地反映公司未来“围绕老字号品牌建设守正创新，以公司品牌资源引领发展”的战略规划，进一步强化品牌建设，发挥品牌效应，更好地推动各项业务发展，公司A股证券简称由“中新药业”变更为达仁堂。

　　2024年上半年，达仁堂实现营业收入约为39.65亿元，同比下降3.02%；对应实现的归属净利润约为6.58亿元，同比下降8.97%。2024年上半年，工业收入26.2亿元，在同期高基数基础上保持4.25%增长，商业收入15.8亿元，同比下降14.5%。实现归属于母公司股东的净利润6.58亿元，史克等联营企业投资收益同比减少0.74亿元，达仁堂自营净利润5.3亿元，同比增幅2%。

　　9月以来，达仁堂动作频频。9月7日，达仁堂公告，达仁堂作为天津医药集团财务有限公司的股东方之一，拟与其各方股东一同按现有持股比例向其同比例增资。达仁堂拟以自有资金向财务公司增资1.5亿元人民币。财务公司是一家非银行金融机构，为达仁堂提供融资平台、资金管理和结算平台。

　　9月11日，达仁堂公告，达仁堂拟将全资子公司天津中新医药有限公司的全部股权作价4.94亿元，以增资形式注入达仁堂控股股东医药集团旗下的全资子公司津药太平医药有限公司。增资完成后，达仁堂将持有太平公司43.35%股权，医药集团持有56.65%股权。

　　根据达仁堂公告，公司合并范围原为医药工业板块加医药商业板块，公司的盈利主要来源于医药工业板块，医药商业板块为亏损状态。本次交易使公司的合并范围发生变化，医药商业板块将从公司合并范围内剥离。公司合并范围剥离医药商业板块后，公司合并范围的财务指标将核心体现为医药工业板块数据，公司的毛利率、净利润以及资产收益类等各项指标（净利率、净资产收益率等）均会表现为同步提升，公司的现金流量水平得到改善，应收账款周转效率明显提升，医药商业板块带来的坏账风险明显下降。公司发展逻辑将更为清晰，聚焦核心工业，有利于提升公司业务单纯性，公司核心主业的盈利能力得到充分体现。同时，由于达仁堂不再控股中新医药后，达仁堂与控股股东之间的同业竞争问题得到解决。

（文章来源：中国经营网）