美的港股上市首日涨超7%，它离真正的全球品牌还有多远？

　　界面新闻记者 | 方诗琪

　　历时一年，美的集团正式在港交所挂牌上市，成为家电行业又一家“A+H”股上市公司。

　　截至9月17日港股收盘，美的集团股价报59.1港元/股，涨幅达7.85%，总市值为4424亿港元。

　　此次美的赴港上市，最终发售价定为每股54.8港元，全球发售净筹306.68亿港元，是近三年港股市场最大规模的IPO。以美的集团9月13日的A股收盘价63.51元/股计算，其港股发行价折价率约为21.5%，相当于A股价格的“八折”。

　　除美的外，以“A+H”双重主体上市的家电公司还有海尔和海信。当时，海尔智家港股发行价为24港元/股，与A股价格几无差别。即便以9月13日收盘价计算，海尔智家的港股折价率也仅为13%。海信家电的港股折价率相对更高些，为22%。

　　此次美的集团计划发行4.92亿股H股，其中国际发售约占95%，香港公开发售仅占5%，另有约15%的超额配股权。

　　从美的港股的“打新”情况来看，散户和机构投资者表现出显著差异。其中，散户对美的的“打新”热情不高。捷利交易宝数据显示，此次美的孖展认购倍数仅为3.25倍，在今年港股新上市的44家公司中，排名倒数第9。孖展认购倍数是港股市场中用来衡量新股认购热度的一项关键指标，具体是指散户通过融资（孖展）方式认购新股的总额与公司公开募资额的比值。今年港股上市公司的孖展认购倍数平均水平较高，部分热门股票的公开认购倍数甚至超过数百倍。

　　从认购节奏看，美的这次的公开招股部分认购进展也较为缓慢，到招股第三天才实现足额认购。

　　相反，美的集团的国际配售部分反应热烈，首日便获得足额认购，提前一天结束认购。同时，美的引入了包括IDG资本、中远海运、瑞银资管、红杉中国、比亚迪、TCL实业等18家基石投资者，合计认购比例达31.7%，占美的集团全球发售后已发行总股本的2.37%。

　　这些基石投资者中，中远海运是美的的国际物流服务商之一，比亚迪、TCL实业则是美的工业机器人、空调压缩机的重要客户。

　　不过，美的集团港股定价偏低，也引起A股市场投资者不满。9月12日，美的集团董秘江鹏在投资者调研活动中回应称，港股IPO的发行定价与公司的经营情况、市场环境、投资者的需求和预期等因素相关。基石投资者的参与可以为IPO提供一定程度的价格支持，他们的认购意向和价格区间可以为最终定价提供参考。

　　有资深证券分析师向界面新闻记者分析，上市之初，机构投资者的大量认购有助于稳定股价，因为相较于散户，机构投资者更倾向于长期持有。如果机构投资者的判断被验证为正确后，可能会吸引更多散户入场。对于A股投资者，要注意美的集团AH股之间的溢价、流动性等差异带来的潜在风险。

　　对于此次赴港上市的意图，在今年4月召开的2023年度股东大会上，美的高管明确表态称，赴港上市不是为了募集资金，如果是为了募集资金，现在美的集团一年都要分红200多亿元人民币，减少分红就可以解决资金问题，最根本的原因是港股具备突破性、便利性和快速性。

　　美的集团的确不缺钱。2021年至2023年，其收入分别为3434.61亿元、3457.09亿元、3737.10亿元；年度利润分别为290.31亿元、298.12亿元和337.47亿元，净利润率分别为8.5%、8.6%、9.0%，几项数据均呈稳步增长态势。

　　基于此，市场也普遍认为，美的集团赴港上市的募资意图不高。港股上市后，预计将促进美的按照国际准则编制报表，便于其更好地利用国际资本推进全球化战略、提升公司在全球市场的活跃度，也为日后美的集团的海外并购提供了一个重要资本运作平台。

　　过去几年，海外业务也的确成为该公司增长的重要动力。据美的透露，其海外收入占公司总收入比重多年持续超过40%。今年上半年，海外收入占比达40.88%，同比增长13.09%，超过不少同行。

　　按照弗若斯特沙利文数据，美的占全球家电市场份额为7.9%，是按销量及收入口径统计下全球最大的家电企业，在家用空调、洗衣机、冰箱等领域均跻身全球销量前三。

　　但销量高并不代表自主品牌竞争力强。自2006年海外建厂以来，美的集团的代工业务收入比重一直不低。2023年，其OBM（自有品牌制造商）业务收入占海外智能家居业务收入为40%以上，主要靠东芝、美的和Comfee品牌，代工业务则占60%。

　　与海尔智家相比，2024年上半年，海尔智家的海外收入为708.24亿元，占总营收比重超过50%，且海外收入几乎全部来自自有品牌。

　　今年2月，美国《财富》杂志发布全球最受赞赏公司榜单，中国有5家公司上榜，其中唯一一家家电公司是海尔智家，而非美的集团。

　　美的集团也意识到上述问题，在2024年半年报中多次提及OBM业务，称要探索OBM业务模式转型、改善OBM产品交付效率等，海外OBM优先已经成为美的集团家电业务核心战略之一。美的集团董事长兼总裁方洪波也于近日表示，美的会把“全面走出去”作为当下最重要的工作。

　　从美的集团对此次IPO募集资金用途的分配，也可以看出其对全球化战略的重视。募集资金中，20%将用于全球研发投入，35%将用于智能制造体系及供应链管理升级，35%将用于完善全球分销渠道和销售网络及提高自有品牌的海外销售。

　　该公司的ToB（企业）业务包括智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与工业自动化业务，也被视为第二增长曲线。不过，ToB业务占总营收比重不高，今年上半年仅占总收入的8.42%，仍处于投入期。除了收购来的机器人品牌“库卡”，美的在ToB业务几无具备全球影响力的自主品牌。

　　毫无疑问，港股上市是美的集团在全球资本市场的一次重要布局，但要成为真正意义上的全球品牌，该公司还有很长一段路要走。

（文章来源：界面新闻）